2019医疗服务并购回顾寒冬中的小阳春成功先例和新入局者

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模式创新的投资价值到底在哪里?也许关于这个问题,2019年医疗服务和智慧医疗并购整合领域的逆市回暖能够给大家带来不一样的思考。

浩悦资本通过回顾2019年的医疗服务和智慧医疗并购整合交易,和过去几年来医疗服务战略整合的成功先例,我们发现无论是万众瞩目的龙头品牌名花易主,还是一批小而美的公司得到战略方青睐,在寒冬下的并购整合进一步呈现百花齐放的态势,都显示着模式创新的战略价值正在逐步显现,而这也许将成为未来医疗服务投资的新取向。

请愿内容写道,“空气中的烟雾已经够多了”,悉尼港上方的大型烟火表演“可能会伤害部分民众”。

医疗服务和智慧医疗战略整合逆势回暖的背后,我们看到的是医疗服务和智慧医疗的战略价值正得到进一步体现:

今年,茅台酒厂对外地飞往贵州8个机场的乘客优惠大酬宾,旅客凭登机牌就能在机场的茅台专卖店以1499元一瓶的价格购买2瓶飞天茅台。

2019年线下并购领域而在线上服务领域,尽管没有“爆炸性”案例的出现,但案例数量较上年有了爆发式的增长,卖方企业也覆盖了发展历史比较久的互联网医院、医院信息化建设、SaaS,以及AI辅助诊断等热门新兴领域,呈现“百花齐放”之势。

而从并购的企业类型可以看出,线上医疗服务的未来趋势,将是医疗产业各环节的巨头或达标企业随着技术和模式的成熟,从而寻求进一步补全自身产业链结构或新的业务增长点,因此在专科领域的“一致性”(如医药/器械厂家并购对应专科的AI企业)以及产业体系的“协同性”(如平安好医生收购海典软件)将是线上服务并购的重要评估依据。

7、企业品牌:市场总体向好的时候,投资人并购的目的是收“资产”,但现在,其目的变成了收“品牌” – 成熟的医疗服务品牌往往代表着稳定的用户群体和巨大的拓展潜力。

而在1月6日一同与贵州茅台签约的还有天虹商场、成都伊藤洋华堂、欧亚卖场、山东振华集团等。

2、积极向大健康领域转型的软件企业(荣科科技、朗玛信息);

受到毁灭性烈焰摧残,野火灾情最惨重的新南威尔士州境内多个市镇全镇已成废墟,相当于一整个比利时国土的面积化作灰烬,8人不幸丧命。

这意味着未来一年更多的酒要经过直营店、电商、商超这些渠道销售,消费者能不用在被中间的经销商一次次地盘剥!

而原有渠道又分为直销渠道和经销商渠道,茅台进行的渠道调整是加大直销规模。茅台集团董事长李保芳明确表示:2020年度茅台酒将给33个茅台直营店加推2800吨。

莫里森在声明中说:“我知道我们新南威尔士州的义务消防员正在艰困地灭火,特别是乡村和偏远地区”,“这次野火季来得早又烧得久,让我们义务消防员做出有别于以往的付出。”

同时展望2020,医疗服务并购市场的潜在机会有望出现在以下几个领域:

从2019年线下医疗服务领域的头部交易案例可以看出,在“出手”的机构主要包括:在医疗服务领域已深度布局或有长远规划的头部基金(新风天域、方源、春华等)、以阿里巴巴为代表的互联网巨头、以国药、爱尔眼科等为代表的,寻求进一步拓宽覆盖区域的医药流通机构和连锁医疗集团、以及寻求产业链拓展和业务转型的上市公司(通化金马、同佳健康、光正集团等);而从并购标的分布来看,这些并购方寻求的标的类型包括:

1、地产、保险集团布局医疗

除了以上渠道外,其他电商平台的飞天茅台价格基本在都在2000以上,最便宜的为拼多多卖家“茅五剑名酒直供”的2350元/瓶。

成都伊藤洋华堂成为平价飞天茅台在四川的直销渠道,获得贵州茅台40吨年度供货量。

5、希望通过大数据等手段提升精算和控费能力,或布局线下闭环医疗管理能力并且打造整合型医疗健康平台产业的险资公司。

本次抢购结束之后,节前苏宁易购最后一波飞天茅台酒的抢购将于1月17日上午10点开始预约,1月21日上午10点开抢,想买茅台的朋友不要错过。

2、资产投入:重资产投入风险较大,多层次、分阶段或轻重结合的投入可有效避险;

当然,投放平价飞天茅台的不仅只有天猫一家,还有苏宁易购。

1、龙头价值逐渐凸显:头部医疗服务标的经过多年领域深耕,在用户覆盖、渠道建设、团队储备等方面,都建立起了较高的壁垒,尤其是一些民营专科龙头,是具备高度稀缺性的投资标的。而历经时间历练的医疗服务公司将愈将凸显其价值,包括良好的现金流、口碑和用户粘性、优异的服务内容可延展性,都使得优秀的医疗服务机构长期受到战略投资人瞩目;

2、与自身现有业务在地域、专科或产业链方面有强协同性的机构;

12月19日,澳大利亚两名义务消防员在悉尼近郊与大火搏斗时不幸殉职,而莫里森却在国外度假,引发民众不满。

此外,国内民营医院龙头代表树兰医院和嘉会医院也分别获得了GIC与淡马锡的战略入股。综上,我们可以看出对一些专注于长线投资的大型PE,现阶段线下龙头机构具有很强的吸引力,他们进行战略投资以及并购的意愿也愈发明显。而美中宜和收购宝岛妇产,则反映了龙头机构本身为了扩大规模、增强实力,也会主动进行同行业的投资或并购。

1、运营团队:通过激励计划保留有经验的团队至关重要;

5、协同价值:地域、品牌、流量的资源注入,以及双方原有业务的协同都将放大资金投入的效果;

医疗服务和智慧医疗并购整合“量”“价”齐升

当然,除了电商渠道,今年茅台还和不少商超进行合作,在春节期间放出不少平价飞天茅台。

莫里森先前曾表示,给予义务消防员补偿金并非当务之急,但随着各地野火持续延烧,他面临的政治压力已经越来越大。

2、退出前景得到认可:由于整体资本环境遇冷和IPO退出渠道尚不通畅,医疗服务私募融资领域遇冷的趋势下,前几年部分医疗服务项目的估值泡沫消退,整体行业估值水平进一步回归合理,资本的寒冬正是战略整合的春天,越来越多战略投资人认为当下也是进行并购整合的好时机;

报道称,澳大利亚总理莫里森表示,为救火出勤超过10天的义务消防员将具备补偿资格,最高可以领取6000澳元的补偿金。

据悉,接下来几天,预计又将有一波热浪横扫新南威尔士州部分地区,野火火势预计将在31日恶化。

3、符合自身业务转型或落地(针对互联网企业而言)方向和诉求的机构。

3、寻求AI/信息化手段为既有产品赋能的医药/器械企业(北陆药业、麦克奥迪);

悉尼市议会补充说,市议会已经捐款62万澳元来支持野火及干旱应变措施,也会通过电视转播烟火秀来宣传红十字会的一支救灾基金。

而不少旅客花2998元买到两瓶飞天茅台,转手就以3940元的价格麦给等在旁边的黄牛,轻轻松松就能挣近1000元,比绝大多数合法生意的利润高多了,这一下让机场茅台专卖店门前排起了长龙。

通过分析近年来线上医疗服务并购案例,我们可以看出,出手机构主要包括了:

当然,除了两家电商,你还可以去和众多网友去薇娅直播间拼手速和运气。10号薇娅直播“平价”卖飞天茅台,500瓶飞天茅台当晚有2446万人疯抢,算下来能秒到的概率仅为十万分之二,而这次直播活动并非薇娅直播间直接与茅台合作,而是与酒仙网的合作。

站在2019-2020年的交界点回顾,我们相信战略整合的春天是得益于此前一系列医疗服务和智慧医疗领域成功的先行者案例,浩悦资本通过梳理2015-2018年以来医疗服务并购整合交易的后续发展,看到过去主要并购整合主要分成以下五个类型,其中,许多领域已不乏成功的先人经验:

去年8月开始,物美、大润发、华润万家等全国性商超投放400吨茅台酒。

其中华润万家、大润发、物美在去年6月一起成为茅台全国商超、卖场服务商,而金鹰商贸、天虹商场近期和茅台达成合作意向。

而从去年年中开始,茅台就开始积极和电商合作。7月,贵州茅台发布招标公告,拟向全国计划招募3家综合类电商,分别提供总计400吨的飞天茅台酒配额,最后天猫和苏宁易购中标。

据英国广播公司(BBC)报道,新南威尔士州每天有近3000名消防人员协助灭火,而当中9成都是无薪的义务消防员。

2、电商开卖“平价”飞天茅台

悉尼市发言人表示,当局很感激民众反对在野火危机之下举办烟火秀,不过取消这项庆典“对受影响人群带来的实际效益并不大。”

可以说,贵州茅台几乎所有的渠道囤货、终端炒作、网点平价投放等热点事件都围绕着飞天茅台,这是因为53度“飞天茅台”一直是茅台的超级大单品。

并购估值倍数逐步回暖,盈利能力要求提升

从细分专科来看,眼科和精神科领域的并购交易持续攀升更多是因为爱尔眼科、康宁医院等专科领域龙头的持续外延式扩张布局。而在齿科、医美、体检等带有消费属性的领域,由于公立医疗机构覆盖不足、且患者群体庞大,仍然具有较大增长潜力和投资价值。另外受到政策鼓励,一批中央和地方国资企业、房地产公司也重新关注养老和康复领域。

从估值水平来看,虽然2019年医疗服务并购的PS倍数持续走低,但幅度相比2018年有所减缓,而收购PE倍数相比大幅下滑的2018,已恢复至接近2017年的水平,反映了过去一年战略整合方对于标的的盈利能力和现金流管理能力提出了更高的要求。

2、传统行业上市公司跨界转型

辽宁大商集团同日发文,宣布在1月14日到2月10日期间,限量发售10000瓶平价飞天茅台,累计消费满5万的会员活动期间限购一瓶。

而上述成功案例的交易双方在“跨界协同效应”和“产业链整合”这两方面都具备良好的契合度,因此取得了良好的后续发展;那么,在未来的市场中,我们该如何去判断和发现潜在的并购机会呢?

4、BAT巨头持续加码医疗板块投资;

春节期间,不仅1499元的飞天茅台将在天猫超市继续加量发售,同时发售的还有15年53度贵州茅台酒、53度贵州茅台生肖酒(已亥猪年)、53度贵州茅台酒(精品)以及43度飞天茅台。

从专科划分来看,2019年的线下医疗机构并购偏向更加分散,相比之下综合医院的并购案例2017-2019年间持续减少,说明管理难度高、爬坡周期长、同时缺乏明显增长点的综合医院,尤其是带有公立医院改制背景的综合医院标的已经逐渐变成了投资人眼中的“烫手山药”。

*图1:2017-2019年国内医疗服务领域并购PS、PE倍数统计

今年春节期间,能够买到“平价”飞天茅台的商超有华润万家、大润发、物美、金鹰商贸、天虹商场、沃尔玛中国等10来家公司。

而要获得购买平价飞天茅台资格,就要收集买神卡、酒神卡、上神卡、猫神卡、超神卡五种牌卡中的一种,集齐全部的五张牌卡可以成为绿色通道用户,可在每天20:00:00-20:01:00优先抢购,而其他没有集齐的用户要在20:01:00开始抢购。

如平安医生收购海典软件,海典软件的核心竞争力在于提供完善的数字化医药流通管理解决方案,因此平安好医生此次入股,是看中了自有的药店渠道能够与海典的软件服务打通线上线下的流量闭环;通过海典产品,赋能药店,提升渠道运营效率,并向消费者提供创新的医疗产品,打造线上线下流量闭环。

6、成长型和估值:卖方标的的单店模型、可复制性、盈利能力和成本结构都是重点考察指标;

4、行业和市场:赛道价值不仅在于自身的增长潜力,也在于是否有资本整合的空间;

*总成交金额及平均成交金额均基于已披露交易信息统计,未计入未披露金额的交易

请愿书指出:“洪患和火灾不断,2019年对澳大利亚来说是灾难性的一年。各省都应该向烟火说不。”

物美在1月11日至1月21日推出“喝茅台过大年”活动,在北京投放10万瓶平价飞天茅台,消费者单日单张小票实付金额满1188元即可获得1瓶飞天茅台酒购买资格。

4、茅台走向前端,消费者获益 当然,除了电商、商超,目前最重要的销售渠道仍然是原有渠道。今年春节前,茅台酒将集中投放7500吨左右(约73278000瓶)左右,而目前电商和商超渠道投放的加起来在1000多吨。

2019年并购回顾:战略整合迎来“寒冬中的春天”

先行者与新玩家,成功经验VS未来机会

另一方面,结合新风天域大手笔收购整体仍处于亏损状态的和睦家等案例,PE倍数回升的背后说明对于有规模、有壁垒的头部标的,即使是盈利水平还不明显或仍在亏损,投资人也仍然敢于出手。同时,和睦家老股东复星医药和TPG从此次收购退出后,获利超过15亿,实现了较高的回报倍数,也反映了头部医疗机构作为长期投资标的,其持有价值是十分可观的。

近日,澳大利亚野火蔓延进悉尼郊外的世界遗产蓝山国家公园,园内山峰的悬崖上形成“火瀑布”。目前,该公园已禁止游客入园,并暂停所有活动。

*表2:2018-2019年国内线下专科医疗服务领域并购案例分布统计

而到后来,不少黄牛更是盯上了刚下飞机的旅客,以2瓶800元的价格收购他们的卖酒指标,然后他们以每瓶2200元的价格卖出后,就能轻松赚到600元。

2019年医疗服务领域的并购案例数量相对于2018年不降反升,同时总交易金额增长了2.2倍,平均交易金额增长了1.9倍,其中2019年超过10亿人民币金额的交易更是有5起(其中2起超过50亿)。

欧亚卖场1月14日也通过公众号宣布,将预售40吨平价飞天茅台酒,1月16日到2月6日开放12000瓶预约。

3、医药、器械公司上下游整合

4、医疗服务龙头同业并购

综上所述,浩悦资本认为,未来医疗服务领域并购的重点在于这七点:

2019年成功并购案例分析:龙头机构大展身手

1、期望完善产品覆盖,或寻求协同效应的医疗信息化企业(平安好医生、国新健康、太美医疗等);

同时,2018-2019年间,险资和“BAT”等互联网巨头都在智慧医疗并购及战略投资领域有不小的动作。典型案例比如国寿增持万达信息成为其第一大股东;百度14亿元入股东软;腾讯收购航创软件以及阿里入股卫宁健康。众多玩家的大手笔,反映了几类买家都在“抢占”医疗信息化资源,通过大数据、AI等新技术手段赋能现有业务,并实现线上+线下的复合业务模式;在未来,智慧医疗领域的并购案例数量预计还将持续上升。

线下:龙头机构“繁花似锦”

“取消活动会重创悉尼商家,也会毁了海内外数以万计民众为跨年活动安排好的飞机、住宿、用餐计划。”

春节前,华润万家早早启动了茅台销售,而大润发会员可在1月1日-2月29日期间去购买平价茅台。

1、在细分领域内规模大、技术强、壁垒高的头部机构;

3、投资架构:控股投入大但能保证机构话语权,少数股权灵活度高但战略协同性差;

在2019的资本寒冬下,我们看到仍有一些机构和企业“逆流而上”,以可观的估值完成并购:新风天域13亿美元估值收购和睦家,和睦家实现“另类借壳”成功登陆美股,成为年度业内最大金额并购案例;同时阿里入主美年健康、中国医药控股重庆医药健康、方源资本及春华资本入股老百姓大药房,交易金额均超过了40亿,带动今年的平均交易金额也再上了一个台阶。

3、智慧医疗方兴未艾:我们注意到2019年智慧医疗并购案例从2018年的3起增加到了9起,众多医疗信息化和传统医疗巨头纷纷布局,且大多是交易额未过亿的中小型项目,说明在智慧医疗领域,战略整合者的诉求呈现多元化,无论是团队价值、技术价值还是流量价值,“小而美”的智慧医疗项目只要拥有独特竞争力,也会获得战略投资者的青睐。

而在苏宁上你开可以在进行预约购酒,不过预约者要在12月18日之前成为苏宁正式super会员或PP体育高级会员并且有消费记录。

另一方面,希望取消悉尼跨年烟火表演并运用举办烟火表演经费来对抗丛林野火的请愿人数已经高达26万。

金鹰商贸则在1月6日与贵州茅台签约,获得53度飞天茅台10万瓶年供货量。近期同样获得10万瓶直供量的还有沃尔玛中国。

发言人透过声明表示:“我们15个月前就展开跨年庆祝活动的准备和计划工作,这表示用来维护群众安全和清理作业的预算,大多都已经花下去了。”

2020年,贵州茅台计划销售3.45万吨左右的茅台酒,李保芳硬性规定至少80%的茅台酒要在前台卖,做不到就关门。

3、茅台加快与商超渠道合作

他还曾在24日宣布,政府员工若志愿投入灭火行列,将获得额外的带薪休假。

在去年国庆首次和天猫合作在电商渠道投放平价飞天茅台之后,1月9日,天猫再次放出1499元/瓶的飞天茅台。

其中天虹成为广东区域贵州茅台系列酒水的直供卖场,符合条件的会员顾客可以购买1499元/瓶的53度飞天茅台酒。

线上:多个领域“百花齐放”

临近春节,飞天茅台的市场价格被稳定在2400元上方,部分地区甚至接近3000元/瓶,远高于1499元/瓶的直销价。因此1499元的平价“飞天茅台”可谓买到就是挣到,一经放出,就会被市场抢购一空。

报道称,悉尼将花费650万澳元在跨年烟火表演上。而民间请愿网站Change.org的请愿书主张,这笔经费若用在支持义消和饱受严重旱灾之苦的农民身上会比较好。

5、互联网医疗平台寻求“落地”

而春节前倒数第二次抢购刚好在16日上午10点,截至1月15日下午,超过60万实名认证super会员成功预约,获得在16日上午拼手速的机会。

而如果你不是super会员或PP体育高级会员,或者没有进行预约,飞天茅台最低价为2399元/瓶,年份随机,且“一个IP、一个账号、一个地址、相同地址限购6瓶”。

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