国际社会看好中国经济长期向好趋势

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“我们对中国经济韧性和长期竞争力充满信心”(患难见真情 共同抗疫情)

——国际社会看好中国经济长期向好趋势

“我们会继续信任中国。”巴西圣保罗州贸易协会联合会副主席法里德·穆拉德近日表示,疫情短期内对进口中国产品的巴西行业造成影响,但总体上影响不大。在他看来,中国政府迅速采取释放流动性等措施,有效稳定了经济。巴西商界人士对尽快战胜疫情、保持巴中产业链畅通充满信心。

曾岩对此总结称,会计是社会科学,有些会计处理方法需要不断沟通才能确定,业务中微小的调整可能会有非常不同的会计处理。所以一定不要低估审计尽调的复杂性。

泰国开泰银行高级副总裁蔡伟才认为,疫情不会对中国经济基本面造成根本性影响,中国经济已具备可观的规模效应,“中国一手抓疫情防控,一手抓经济发展,把疫情对经济社会的影响降到最低”。

说到底,IPO本质是融资行为,和此前的每一轮融资一样,成功与否背后取决于,能否把公司业务亮点提炼出来、说清楚并在投资者心中留下印象。不同的是,前期创业公司可能只需要做一份商业计划书即可,而IPO时,这份计划书变成了一份正式的、面向全市场的招股书。受众也不尽相同,前期更多是一级市场的VCPE,后者则是二级市场投资者。

因此,创始人在早期了解IPO中的一些关键问题,对于顺利登陆资本市场至关重要。为了帮助更多创业者深入了解上市之路,2020年1月,PAC创始人廖明、嘉程资本创始人李黎、老虎证券创始人及CEO巫天华、乐信CFO曾岩、华泰证券TMT负责人及董事总经理于洋等人在北京“未来联盟”首期闭门会上具体分析了IPO常见的“坑”并结合案例提出了实操性建议,包括怎样的中后期投资机构才能帮助公司规划IPO、CFO什么时候需要到岗、招股书如何写才能说服投资者以及IPO过程中最容易拖延进度的环节是哪个等。本文整理了分享会上的部分观点,希望能对大家有所启发。

另一个需要注意的点在于,CFO不等于financial controller(财务负责人或财务总监)。正如廖明所说,CFO和财务负责人在公司内部是两个人,后者对内,负责财务和审计报告团队,所以需要有四大审计经验,如公司到美股IPO,财务负责人还需有美国财务准则的经验。CFO则面对资本市场和投资机构,所以一大出处来自于投行,而且目前资本市场已经形成共识,中概股的 CFO 有投行或者其他资本市场经验。拿老虎证券来说,其财务总监来自于四大审计事务所之一,CFO来自高盛,投行和审计背景相辅相成,是很好地互补。

记者当天在现场看到了张学良日记等文物。据介绍,张学良侄女张闾芝向张氏帅府博物馆捐赠了一批有关张学良的珍贵史料。这批资料中,既有张学良1937年至1990年全部日记复印本,也有台湾华视、日本NHK电视台专访张学良及张学良几次重要祝寿活动的录影带,还有张学良幽禁台湾期间亲手拍摄的大量照片及底片,以及张学良与他人往来的书信复印件及1991年日记原件。另有三畲堂财产清理委员会文件等。

接受本报记者采访的外国前政要、国际专家学者、金融界人士纷纷表示,中国有能力战胜疫情带来的挑战,作为“世界工厂”和“世界市场”,中国经济有巨大的韧性和潜力。他们对中国经济保持长期向好趋势充满信心。

不过,很多创业者就算有这个意识,但摆在其眼前的现实问题,因不是资本市场出身,所以不知如何切入。对此,廖明的一个建议是公司在选择中后期投资机构时,需要寻找能帮被投企业对接资本市场、为IPO做规划和背书的机构。

经济合作与发展组织税收政策与管理中心主任帕斯卡表示:“中国政府采取了一系列强有力措施,有效抑制了疫情蔓延,我们对中国政府为抗击疫情所作的努力表示赞赏。特别是中国税务部门积极发挥职能作用,迅速高效落实一系列支持疫情防控的税费优惠政策,用实际举措支持企业复工复产,令人印象深刻。”

张学思是从张氏帅府走出去的唯一一位共产党员,他一生追求真理、践行理想,为民族独立和国家富强奋斗终生,他的事迹与精神是世人学习的榜样。今年,张氏帅府博物馆与张学思将军的长子张光毅联系,将其珍藏多年的张学思用来收纳少将军装的专用箱、张学思设计使用的组合书架、张学思设计使用的擦鞋架、张学思使用的小磨盘及架子、张学思使用的老式冰箱等一大批文物征集入馆,为今后张氏帅府博物馆关于张学思的研究和展陈提供了丰富的第一手资料。

当然,巴赫这次不断被推迟的访问,更标志着奥运会自3月底被推迟以来,在近8个月时间里,国际奥委会和东道主之间,东道主内部机构和组织之间,甚至各国奥委会和单项体育组织之间博弈的结束,说明大家都已经抛弃分歧,最终达成了默契和妥协。

这也意味着,到了中后期创业公司开始思考IPO可行性时,其引入的机构需要具备一套用二级市场指标和视角来看一级市场的能力,能清楚什么才是资本市场认可的、可扩展的商业模式,帮助创业公司预判IPO时机构投资者的关注点,并用二级市场的语言帮助公司与IPO相关机构“牵线搭桥”。

廖明在投资老虎证券后,即安排巫天华拜会了所有的八家外资投行和几十家机构投资者。对资本市场的深度认知和资源并不能速成,所以创始人需要通过在中后期资本结构中引入相应机构,以补上资本规划能力。

第三,东京奥组委与单项协会方面达成了一致。10月初,世界田联主席塞巴斯蒂安·科成为疫情发生以来,第一位访问东京的国际体育组织主席。之后,东道主为奥运会水上中心举行了隆重的开启仪式,这里将是奥运会游泳和跳水比赛的场馆。紧接着在日本籍国际体联主席渡边守成的斡旋下,名为“友谊和团结体操赛”的四国邀请赛在东京顺利举行,这是疫情发生以来,东京举办的第一个国际比赛,中美俄三大国的体操选手聚集到东京,称得上东京奥组委在筹备奥运会之路上的一大胜利,为疫情下举办奥运会提供了一个成功的模板。巴赫在访日期间,不断提到这个体操比赛发挥的重大作用。

廖明回国创立PAC之前在华尔街工作多年,曾在摩根士丹利投行部和瑞银集团投行部担任管理职位,他认为只要企业最终有上市打算,那么关于“怎样的商业模式受认可”、“上市地选哪里”等问题就要尽早想清楚。就比如美国上市一般需要VIE架构,但搭建普遍需要大半年时间,如果没有提前规划,很可能耽误企业的融资和上市节奏。

沙拉夫认为,消费连续多年成为中国经济增长第一拉动力,其中相当部分是数字经济带来的线上消费。疫情期间,线上经济、智能经济出现热潮,互联网消费对支撑实体经济发挥重要作用,电商模式逐渐成为消费业态主流且运行平稳。“随着疫情逐步得到控制,被压抑的消费需求终将得到释放,中国经济的发展动力也将不断被挖掘。”

巴西瓦加斯基金会国际财务管理研究中心主任夏华声认为,疫情给中国经济造成的冲击是短暂的,总体上是可控的,中国仍是世界上最具竞争力的国家之一。“我们看到中国政府在金融服务领域稳定市场预期、增强市场信心的决心和努力,相信中国将化危为机,不断降低疫情影响,实现经济社会发展的目标和任务。”

在近期量化宽松下,IPO狂欢正在持续上演。Refinitiv数据显示,2020年全球企业通过IPO融资近3000亿美元,仅次于2007年。不少大行预测,全球IPO还将井喷,单就美股市场而言,“中国版Twilio”容联刚向SEC公开递交招股书,“美版盒马鲜生”Instacart、数字货币交易平台Coinbase等本土独角兽也正翘首以待。

美国大西洋理事会高级研究员盖保德认为,疫情不会影响中国经济中长期增长前景,大力推进城市化进程、继续改善基础设施等政策将继续推动中国经济增长。

招股书不是BP,要写二级市场要听的和听得懂的

埋头发展业务,缺乏资本市场意识是很多创业者早期都会陷入的误区。它造成一个常见的现象是,等到创业者认为企业发展到“可以IPO”时,才发现有诸多问题横亘在眼前,使IPO变得非常麻烦。比如现有股权架构不匹配上市地要求、合作机构并不具备资本市场的经验和资源,甚至,公司在一级市场所获得的高估值并不被公开资本市场所认可等等。

泰国正大管理学院中国东盟研究中心主任汤之敏表示,中国不仅是“世界工厂”“世界市场”,还是世界研发基地和创投中心,在全球供应链、产业链和价值链中占有重要地位。疫情对产业发展既是挑战也是机遇,在此期间,“宅经济”和“云生活”加速中国产业链迭代升级进程,激发新模式、新业态。“新业态既促进中国经济增长与转型,对全球产业链升级也有重要意义。”

赵菊梅说,因历史原因,张氏帅府博物馆馆藏的关于张氏家族的文物不多,精品更少,这成为馆藏系列的一个“硬伤”和短板。此次披露的珍贵文物和资料为张氏帅府博物馆打造国内权威的张学良资料中心奠定了基础,同时也填补了馆藏“张氏家族”系列文物的空白。(完)

同时不要指望投行会公平对待每一个案子。一个承销团队可能手上几个项目并行,自然在项目之间会有所取舍。比如负责执行的 banker 不出席项目启动会,级别高的 banker 很少出现,这都说明投行重点在做其他项目,不能分配给这个项目的正常执行应有的时间。这对发行规模较小的公司的管理层,是巨大的挑战。这也是为什么大多CFO是资本市场的“自己人”,因为只有这样,他才能了解透彻到底要搞定各个中介里的“哪些人”才能更好推进IPO。

第四,国际奥委会、各国(地区)奥委会和东京奥组委之间达成了一致。东京奥运会被推迟的最直接原因,是由于加拿大和澳大利亚奥委会关键时刻发表的抵制声明。巴赫和东京奥组委主席森喜朗不久前向各国和地区奥运会代表团团长发表讲话,达到了团结所有国家和地区的作用。

其次,东京奥组委与国际奥委会之间达成了一致。东京奥组委曾在奥运会推迟造成的额外费用支付等多方面与国际奥委会产生分歧,这些分歧一度公开化,但最终双方就奥运会简化方案达成了协议,国际奥委会在简化方面做出了很大妥协,即使东京奥组委为了节省开支,砍掉国际奥委会委员茶点饮料这一维持了数十年的奥运惯例,国际奥委会都表达了支持,尽管在奥运会的庞大支出中,这点花费只是毛毛雨。

业内大致的共识是,会计师事务所介入的越早越好,比如一般的互联网公司去美国上市,准备周期在6-9个月左右,这几乎就是会计师事务所开展工作所需要的时间。另外,廖明指出,不要年底去找审计师,因为年底是审计师忙着做上市公司年审的时候,找不到人。

CFO的资本市场经验极为关键。

据赵菊梅介绍,张学良幽禁期间,张闾芝、张闾蘅姐妹不仅协助照顾张学良与赵一荻晚年的生活,在他们去逝后,更负责整理保存他们留下来的大量珍贵文物及照片。此次张闾芝经过慎重考虑,将她这些年一直珍藏的有关张学良的珍贵资料无偿捐赠给了张氏帅府博物馆。

“中国在全球供应链中的竞争优势建立在质量、创新和可持续性上”

可以这么说,普通年审如果公司业务、外部环境等没有太大变化的话,审计安排是可参照的。而IPO审计时,大多创业公司在早期没有做过审计,导致过程中可能会涉及到对公司历史遗留问题的解决、此前作为非上市公司没审核清楚的科目要按上市公司要求加审等一系列问题,是个系统工程。

“新业态既促进中国经济增长与转型,对全球产业链升级也有重要意义”

诚然,IPO的坑不止这几个方面,在此次未来联盟闭门会上,数十位创始人、CEO还有资深资本市场人士分享了有关IPO架构梳理、上市地选择、中介机构协调、高管税筹、订单准备、上市后分析师覆盖等实操经验。如嘉程资本创始合伙人李黎所说,IPO是创业过程中的一个重要里程碑,但不是终点,如果把IPO比为 “考大学”,那创业公司需要提前做好长期的规划和准备,而不是短期冲刺。未来联盟提供了体系化的境内外IPO规划筹备和知识分享服务,并让新经济企业家在这里交到朋友。欢迎各位心怀理想的创业者报名参与未来联盟,与大家一同分享交流,让创业不孤单。

就拿商业模式为例。一二级市场存在认知和信心鸿沟,在一级市场所被追捧的商业模式到资本市场上不一定被认可。WeWork这个曾经估值高达470亿美元的“独角兽”在IPO时因被质疑“持续烧钱画饼讲概念”而惨遭“滑铁卢”足以证明两个市场不同的投资逻辑:前者看成长想象力,后者还重视盈利能力。中国企业也出现过路演结束、机构投资者下单金额是零的情况,而且不只一起。

“中国一手抓疫情防控,一手抓经济发展,把疫情对经济社会的影响降到最低”

审计快慢决定IPO时间表

(本报北京、开罗、里约热内卢、曼谷、布鲁塞尔3月2日电 记者俞懿春、曲翔宇、景玥、张远南、林芮、张朋辉)

另外,不是找了中介机构,创始人就可以做“甩手掌柜”。华泰证券TMT负责人及董事总经理于洋强调,上市是一把手工程,创始人必须亲力亲为,亲自把握招股书核心价值的传递。毕竟,你才是最懂公司的那一个人。

显然易见,IPO尤其是美国IPO依旧是多数互联网创业公司的发展目标,但大多数企业都是第一次经历上市,创始人通常长于产品或技术,往往因欠缺资本市场经验而在IPO过程中踩坑,造成IPO筹备过程曲折、时间过长或夭折,有时不仅会错失好的时间窗口,也容易引来市场猜测,影响投资者对公司发展的信心。

当天,张氏帅府博物馆还披露了张作霖之子张学思用来收纳少将军装的专用箱、张学思设计使用的组合书架,以及一批张作霖五夫人和六夫人的遗物。

创业早期就要做上市规划,中后期投资机构需熟悉二级市场

第二, 商业模式可行,价值传递需与场景匹配。分析收入细分是判断公司商业本质的最基本的办法,不少公司声称自己是平台型互联网公司或者科技公司,但是做收入细分之后就会发现真正的商业模式并非公司所言,或者商业模式不可行。比如WeWork把自己定义为科技公司,但其主体收入来自房屋租赁,并无属于科技公司的包括“低实物资产投入”、“低扩张成本”等特性,不少华尔街机构认为其不过扮演的是地产“二房东”的角色,导致WeWork最终IPO搁浅。同时,公司提供的数据指标都要和其商业模式对应的起来。就比如GMV是电商行业的关键指标,但线下零售的公司谈GMV则意义不大。

张作霖几位夫人的遗物。韩宏 摄

首先,日本内部达成了一致。奥运会被推迟后,日本内部、东京奥组委内部经常出现不同的声音,甚至连一位奥组委副主席都公开发出“奥运会可能被取消”的言论,日本民众对奥运会的支持率也大幅度下降,再加上东京都知事换届、日本首相安倍晋三辞职等造成的政局波动,东京奥运会的前景非常暗淡。

因此,巴赫是在内外条件都已经理顺的情况下,踏上访日之旅的,他宣布的三条原则,是水到渠成的结果,只不过8个月中的艰苦谈判,很少能有人知道。尽管距离奥运会开幕还有8个多月,整个世界还面临很大的不确定性,但当他的包机飞离日本,巴赫终于可以在东京上空松口气了。

尼日利亚中国研究中心主任查尔斯·奥努纳伊朱认为,中国经济具有很强韧性,“中国有足够的发展驱动力和政策空间缓解冲击”。

埃及前总理伊萨姆·沙拉夫表示:“面对突如其来的新冠肺炎疫情,中国政府迅速、有力采取防控措施防止疫情扩散,维护社会稳定。巨大的消费市场、经济转型的潜力、有效的政策支持都将支撑中国经济持续增长。”

第三, 落到纸上,一二三四五,但凡有排序,必然有逻辑。就如屡败屡战和屡战屡败给人感觉完全不一样,公司投资亮点的展示顺位会直接影响投资者对公司的理解。

“我非常钦佩中国政府和中国人民所作的努力。”塞尔维亚前总统、塞尔维亚对华对俄合作国家委员会主席托米斯拉夫·尼科利奇说,尽管疫情无法预测,但中国的处理方式值得赞扬,正是中国采取了有效措施才有了现在的成果——湖北省乃至中国全国确诊病例增速明显放缓。“我知道中国经济能够迅速恢复,因为中国的成功源自过去的努力,而且中国了解如何发展经济。”

菅义伟9月份上台后,统一了内部的意见,宣布举办奥运会是本届政府的“头号大事”,由中央政府牵头,东京都政府和东京奥组委专业人士组成三方防疫委员会之后通力合作,赶在巴赫来访前两天,结束计划中的5次防疫会议,就奥运会的防疫措施达成了基本框架。

非洲进出口银行行长奥拉玛表示:“中国疫情防控取得积极成效,进一步坚定了我对中国经济发展前景的信心。中国正在积极有序地推动复工复产,中国经济仍将保持长期向好趋势。”

巫天华还记得他第一次去拜会IPO相关机构时的心态:“见就见了吧”。会议是由投资方廖明发起安排的,而作为创始人,当时巫天华自己则觉得“公司刚创业4年多,体量还小,离上市还有距离。”

逻辑很简单。无论一级市场估值多高,创业公司IPO成功与否最终取决于资本市场是否买单。而一般创业公司前期融资会以VC和成长期的投资为主,这时的早期机构更多是投信任的人和熟悉的事,看的是团队、技术和增长,但不一定熟悉资本市场。

瑞银集团发布的一份报告认为,疫情不会改变中国经济长期发展走势。在需求反弹和政策推动下,未来几个季度中国经济将实现反弹。此外,中国经济增长更多依赖国内消费驱动的趋势没有改变,“中国市场巨大,世界供应商对中国市场的兴趣不会消减”。

CFO和CEO到底是怎样一种关系?一个业内广为流传的故事是,在马云连公司还没有成立时,蔡崇信加入成为阿里十八罗汉之一。从组建公司、搭建公司利益分配形式到操刀每一轮融资和并购,蔡崇信成为马云“背后的男人”。巫天华认为,最理想的状态即,CFO是CEO的创业合伙人:在条件允许的情况下,创业公司早期就可设置CFO这一岗位,其即负责风险管控、预算管理等内部职能,又负责投融资相关工作。

连日来,中国建立起与新冠肺炎疫情防控相适应的经济社会运行秩序,有序推动复工复产。众多行业产能逐步回升,经济社会循环更加畅通。

这三条原则为东京奥运会的举办定下了基调,也让奥运会怀疑论者打消了最后的疑虑。奥运会也从“办不办,能否如期办”的阶段,跨越到“如何办”的细节筹备阶段。

德国法兰克福金融与管理学院教授霍斯特·勒歇尔表示,疫情对全球贸易及供应链产生了直接影响,“中国在全球供应链中的竞争优势建立在质量、创新和可持续性上。因此,我们对中国经济韧性和长期竞争力充满信心”。

第一,奥运会肯定会如期开幕;第二,奥运会肯定不会空场进行;第三,鼓励运动员使用疫苗,但绝不强制,疫苗不是举办奥运会的先决条件。

一些国际经济观察人士注意到,中国经济在压力之下蕴含巨大潜力和机遇。中国全民抗击疫情行动,带火了“宅经济”与“云生活”,新业态、新模式被激发,为经济高质量发展开拓了新空间,也有助于推动全球产业链升级。

但这不是说只有到IPO时才有必要做财务审计。财务和业务流程的梳理和建制,这件事提前做好会让公司更早受益。

从流程上来看,招股书一般在项目启动会议后就会开启,这时一般中介机构会通过与公司管理层的访谈,初步收集招股书素材。但素材堆积并不保证能说服投资者。按廖明的话来说就是他曾看过很多对“我是谁”不知所云的招股书。

田径、游泳和体操是奥运会最重要、金牌数最多的三个项目,搞定了这三个大项,也就稳住了奥运会的基本盘。

要推销产品,产品说明书得写得好。对此,廖明的几点建议是:

创业公司必须认识到,IPO本质上是公司和投行博弈的过程,两者绝对不是朋友。比如,在定价上,投行希望定价低,让机构多赚钱,维持良好的关系,因为投行交易部门的收入大部分来自于这些机构客户,但公司希望定价高,多募集资金,两者存在利益冲突。当投行在市场推广阶段有多个项目时,会选择放弃个别项目,投行会暗示基金经理,购买哪个公司的股票、放弃哪个公司的股票。这些都需要 CFO 有能力根据情况做判断。

由于包括日本在内的很多国家和地区正遭受新一波疫情的打击,巴赫出访东京并向全世界传达奥运会如期举办的信息,需要很大的勇气,彰显了奥林匹克精神在关键时刻让人类团结在一起的重要性,也强调了他本人提出的“体育本身就是最好的防疫措施之一”的理念。

就比如,很多新闻把CFO加入拟上市公司视为后者推动上市进程的一个标准信号。不可否认,很多新经济公司的CFO被招募进来的第一个目标就是帮助公司完成上市。但如果仅把CFO的作用定格在资本运作,那么可能会存在两个问题:第一,公司直到启动上市时再找CFO;第二,公司上市几年后,大概率CFO会离职。

会碰到创始人以为的财务状况和真正审计过后的报表其实并不一致的情况,比如之前淡化处理的数据根据上市审计规定 “原形毕露”。再倒霉点,递交招股书后,会计准则发生了变化或者行业里出了新政策导致一切核算需要“推倒重来”。数据不一样,那么和投资者、市场沟通的故事也会不一样,公司因此要合理预估时间。

其中,通过三畲堂财产清理委员会卷宗可以了解张氏家族在东北的财产状况。当时,张三畲堂财产清理委员会共召开了14次会议,议决了110个议案,通过了7个临时提议,共收回房产28处,土地16处,另有10处房产和土地仍处于调查或申请发还当中。同时,关于边业银行恢复营业、东北矿业公司组建运营等也都在办理当中。

摩根大通外汇、大宗商品和新兴市场研究主管路易斯·奥加内斯说,待疫情结束后,中国经济活动将全面恢复,后续强势反弹可弥补短期放缓,“中国经济韧性极强,疫情不会削弱中国经济的增长潜力”。

协调好内外部资源,把好的想法落实到招股书上只成功了一半,另一半取决于审计师是否认可相关内容。可能出乎很多人意料,IPO最卡时间的并非写招股书,而是审计。经常出现的情况就是律所和投行都已经准备好了,但是会计事务所还在审计。

2020年,张氏帅府博物馆通过张作霖的孙女张闾芝和外孙女翟海蒂先后征集到一批张作霖五夫人和六夫人的珍贵文物:张作霖五夫人的遗物有皮质收纳盒、梳子、记事本等,另有张学良写给张学森的一封信;张作霖六夫人的遗物有黑衣红裳套裙、青绿地黄色寿字图案貂皮坎肩儿、红色绣花枕头套以及1948年六夫人赴台装箱时的物品清单。

资本结构外,一个健康的财务体系也是决定公司能走多远的重要原因,而站在这个架构中心的是CFO。CFO这个概念在国内是舶来品,亟待发展,所以市场上不乏有围绕CFO职能责任的误解。

不要等到IPO启动后才招CFO

2017年乐信在准备IPO时,内部打趣这是“一个电商公司加一个银行,再加一个担保公司,再加一个金融公司”,所以在财务审计上花费了很长时间,要覆盖借款人、银行、消金公司、小贷公司、信托公司、保险公司、支付公司等各种业务层面上的尽调。

第一, 要清楚上市市场的主流投资逻辑和偏好是什么。就好比美国市场的投资逻辑是从大到小,即先看市场规模。如果是在一个较大、持续增长的市场里占有领先地位,这个故事是资本市场所认可的。相反,一些公司即便增长很快,但行业天花板很低,资本市场也很难买单。

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